В пятницу состоялось самое скучное заседание Центрального банка РФ за весь год. Как и ожидалось, регулятор оставил ключевую ставку без изменений (на уровне 7,25% годовых). Прогнозы неутешительны. Скорее всего, цикл удешевления капитала в стране закончен. Ближайшее время вряд ли стоит ожидать дальнейшего снижения процентных ставок. А это, в свою очередь, означает, что стоимость ипотечных кредитов останется на прежнем уровне или займы могут даже подорожать на 0,5–1%. Почему же отечественный ЦБ решил закончить "праздник щедрости"? По нескольким причинам.

Во-первых, монетарные власти ожидают скачка инфляции. В России резко выросли цены на бензин, правительство повышает налоги (так, НДС поднят с 18% до 20%). Это всё неизбежно приведёт к росту цен. Сейчас инфляция составляет рекордно низкие 2,7%. Но в августе (особенно если урожай будет не очень хорошим) инфляция может быть выше 3%, а к концу года – в районе 4%. В такой ситуации снижать ключевую ставку не совсем правильный шаг. Это может привести к резкому скачку инфляции.

Во-вторых, эксперты ожидают замедление экономического роста. Республиканцы, которые контролируют конгресс США, готовят новые санкции, цены на нефть (доходы от сырьевого экспорта формируют чуть меньше половины доходов федерального бюджета) смотрят вниз. Саудовцы в июне вняли призыву Трампа увеличить добычу нефти в преддверии санкций против Ирана. Ежедневная добыча подскочила до 10,8 млн баррелей в день. Не исключено, что бочка марки Брент может упасть ниже психологически важного уровня 70 долларов. При таком сценарии ЦБ нужно поддерживать спрос на отечественный долг, особенно среди иностранцев. Если дефицит бюджета будет увеличиваться, то его придётся закрывать увеличением внутренних займов. И высокие ставки – благо, ибо привлекают иностранцев в отечественные ОФЗ.

Иностранные инвесторы, конечно, будут смотреть на динамику валового продукта. Пока радоваться тоже нечему. Мин­экономразвития РФ заявляет о замедлении роста ВВП в июне до 1,1% после роста на 2,2% в мае и апреле. В целом за январь – июнь рост оценивается ведомством на уровне 1,7% (в годовом выражении). Об этом говорится в докладе министерства "Картина деловой активности". Есть основания полагать, что во втором полугодии нас ожидает замедление. В строительном секторе – кризис, доходы населения также стагнируют. Наивысшими темпами роста в экономике обладают добыча и экспорт угля. По итогам года рост ВВП на 1,5–1,7% в нынешних условиях можно будет считать даже неплохим результатом.

Что касается рубля, то тут всё стабильно. С одной стороны, укрепление национальной валюты невыгодно российскому бюджету, поэтому Минфин сделает всё, чтобы этого не допустить (выкуп валюты с рынка). С другой стороны, российский рубль сейчас имеет слабую корреляцию с ценами на нефть. Даже если чёрное золото начнёт сильно падать, то, скорее всего, рубль может лишь незначительно снизиться к доллару и евро.